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杨典:降准是利多利空?买基金其实无关降准!

发布日期:2021-07-11

        周末,央行宣布降准0.5个百分点。

那么,降准对股市是利多还是利空?毕竟以前出现过不止一次,降准后A股高开低走的情况。针对降准本身而言,不用怀疑,当然是利多。因为降准释放了流动性,实体经济和金融市场流动性变得充裕,短期而言都会受益。过去为什么有过降准后高开低走呢?那是因为市场自身的其他主要矛盾使市场处于弱市阶段,常见的主要矛盾如经济危机或经济景气大幅下行、市场整体估值水平高位等。

那么当前情况如何呢?我们在今年(2021年)3月中下旬市场急速下跌最恐慌的时候,在多个场合明确提出,“市场当前没有大的系统性风险”。现在来看,当时确实是市场的一个中期底部:3月底以来,市场主要宽基指数呈现企稳反弹或企稳震荡,大部分基金净值都出现了明显的回升。至于当时觉得系统性风险不大的原因,是从A股整体估值水平和盈利增长预期、全市场流动性、宏观经济态势等角度考虑的。相比当时的情况,上述这些主要因素中,宏观经济可能有一些放缓的压力,但我个人在多个场合曾讲到过,健康的股市只需要一个适度增长的GDP而不是很高增速的GDP。对于经济增长放缓的担忧,当下的降准,不正是在对冲经济放缓的压力吗?是不是担心力度不够?至少先应当观察一下再说。何况政策工具应当还有的是。

同样,这里我再次重申我们的观点:A股整体已经告别了暴涨暴跌、齐涨共跌的蛮荒时代。整体市场在大多数时候都不会有很好的择时机会,整体市场除非出现极度泡沫状态才可能会有好的择时机会。对大多数投资者而言,淡化短期涨跌、保持积极的态度长期留在市场是最好的选择。投资股票和股票方向基金不用对宏观经济太过关注。很少有人能通过对宏观经济的预测来赚钱,就算有,其投资策略的可复制性也大有疑问。

与我们在今年3月中旬重点指出的观点类似,我们认为当前的市场,仍然是结构性矛盾、结构性分化为主,整体市场的系统性风险和系统性机会都有限。我们统计,2021年上半年高达397只股票的收益率超过50%,二季度就有89只股票翻倍,但同时上半年A股共有2261只股票下跌、496只股票跌幅超过20%。深入分析可以发现,产业景气度、产业前景、公司盈利变动状况和预期、估值水平等基本面因素,能够解释绝大部分上述股价分化。而从A股的公募股票基金和偏股基金来看,上半年排名第一的基金收益率最高达50.91%,排名前10%的公募基金最低收益率都有20.82%,而排名后10%的基金最低为-16.74%,最高只有-0.24%。可以看出市场的分化也造成基金业绩的整体剧烈分化。我们认为市场过去一段时间的分化仍然是基于基本面的健康分化为主,这其中又主要包括产业当前景气度问题、产业远期增长空间问题、行业板块和个股的估值问题等等。这样的分化在未来应当仍然是A股市场演进的主基调。这样的格局下,股票投资者的致胜关键即是捕捉这种分化带来的超额收益机会。对于基金投资者,则成功投资的关键是将资产主要配置于能顺应这种大分化趋势的基金。至于降准是利多还是利空,真的没那么重要。

 

 特别声明:

市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本文中的信息或所表述的观点均不构成对任何人的投资建议。