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会投投资真经系列之十八——杨典:跌多了就可以抄底吗?差公司股价没有底!

发布日期:2021-08-02

        前面文章我们提到了好公司也不能轻易抄底,其实差公司股价更不能抄底,因为差公司股价根本就没有底。

为什么有不少投资者总有抄底的情节?那是因为过去很多年抄底曾经有效过。我曾经设计过一个数量化的抄底策略,基于一个简单的反转策略,也就是简单选择一段时间内下跌比较多的一组股票买入,持有一段时间以后再按同样逻辑更新组合。下图是这个简单抄底策略过去的业绩表现。很容易看出,在过去很长时间,抄底策略都比较有效,然而从2016年开始至今(2021年7月),该策略的整体表现一直都很不好。

当然,在上述简单反转因子之外,加入其他条件限制,可以显著改善策略表现,例如只在绩优股里抄底,那么策略长期业绩会提升不少。不过我们这里只重点讨论抄底策略、反转因子本身。实际上,在A股的量化多因子模型里,反转因子,也即抄底因子,是很多年来持续表现最好的因子之一。很多老股民对抄底的经验在过去很多年都是有相当依据的。然而自从2016年年中至今,过度喜欢抄底而忽视基本面中长期趋势变化的投资者可能就相对压力比较大。对于抄底或反转策略,我个人认为,反转因子将来也许会有阶段性表现好的时候,但已经不太可能再重复过去的辉煌表现了。

深层原因是因为A股的制度性变化和规模、结构性变化导致。过去A股上市公司数量有限、每年新发股票有限,每一家上市公司都具有价值不菲的“壳价值”,当上市公司业绩变差时,通过资产重组、增发并购等方式,有很大机会将上市公司的内在价值大幅提升。但近几年,随着上市公司数目越来越多,注册制快速推进,A股壳资源也快速消退。没有壳价值的护航,绩差公司的股价就自然没有尽头了。实际上,最近几年,A股已经陆续出现了一些绩差上市公司退市,退市时总市值跌到几近清零的程度。相信这样的情况在未来还会越来越多。

因此,投资者未来在股票市场上存活的方式只能是与好公司为伍,而毫不犹豫地抛弃经营前景不妙的差公司。对于差公司股票,非但不能抄底,对于已经持有的差公司,确定远期前景黯淡的情况下,应当考虑尽可能早地卖出止损。

基本上全球股市,都是少数好公司贡献整体市场的大部分涨幅,而大部分业绩平庸的上市公司往往在毁灭价值。股票投资者的生存之道,应该是远离差公司,拥抱好公司。这里要特别提一下,是拥抱未来前景好的上市公司,而不仅仅是过去曾经好、现在看起来也还好的上市公司。证券投资,保持未来视角、长期视角,非常重要。

 

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