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杨典:中期市场观点——当前市场机会比以往更多

发布日期:2021-09-01

          我司投资总监杨典先生,于2021年9月1日接受21世纪经济报采访,并发表以下观点。文章内容已被节选发表至21纪经济报,并获多家知名媒体转载,包括新浪财经、东方财富网、腾讯网等。

以下正文:

市场短期走势不可预测,而中长期趋势往往可以有效跟踪,并在一定程度上进行预期展望,以此制定相应投资策略。

 

未来一段时间A股会是什么情况呢?我个人觉得,中期维度来看,整体市场应当不用悲观。决定整体市场方向的,通常最重要有三个因素:整体估值、流动性、宏观经济景气决定的上市公司盈利变动。首先,整体市场的估值水平并不高,截至今日,也就是2021年9月1日收盘,全部A股、上证50指数、沪深300指数、中证500指数的TTM市盈率分别为22.5倍、12.0倍、14.4倍、26.4倍,这个市盈率水平显然不存在明显高估、显然不存在全局性的泡沫。第二,流动性充裕。这一点仅从草根调研情况即可印证,例如最近接到很多银行信贷销售人员的电话,消费贷、企业经营贷款,利率低至4%以下,很容易取得贷款。证券市场上,国债期货走势强劲,也印证了流动性不差的事实。在未看到实质性货币政策急转弯之前,应当无需太早担心流动性的问题。近期A股市场日成交金额连续保持过万亿的水平,反映市场不差钱的事实。关于市场担忧的GDP增速下行,从而影响企业盈利增速问题,首先是结构性影响,其次,前一段时间A股相当数量行业的头部公司股价下跌较多,应当已经反映了不少预期。综合下来,整体市场的系统性风险仍然不大。

 

近期A股市场结构性分化比较引人注目。我们前期多次谈到,2021年的市场,最主要是回避结构性风险、抓取结构性机会。这一观点至今仍未改变。光伏产业和新能源汽车产业,与2020年底前后我们发表的观点基本一致:中长期仍然是局部泡沫无碍全局机会,而短期连续大涨之后震荡波动压力明显加大。另一方面,近一段时间A股市场极致两极分化的局面可能在未来一段时间会有所缓和,毕竟新兴产业方向的股价上涨与消费、医药及传统产业的分化局面已经在短时间内有过剧烈的极致演绎,短期股价分化太多,短期分化本身即带来内在的技术性修复需求。并且相当数量的前一段时间表现疲弱的传统产业、公司,市场对其长期前景预期其实很可能是过度悲观。

 

换个角度看问题,当前市场处于是传统产业龙头公司估值泡沫有效释放、新能源产业(光伏产业链和新能源汽车产业链)景气高涨、且未来成长空间仍然巨大的时期,自下而上去看市场,其实市场有比以往更多的投资机会。因为消费、医药和传统产业龙头估值泡沫消融、新兴产业成长更为确定、基本面支持的可投资标的比以往更多。关键只在于投资者如何去规避风险和抓取机会,这取决于投资者个性化的投资策略。

 

投资策略虽然是个性化的,不过这里我还是想重复一些我们前一段时间通过视频和文章发表的原则性观点:好公司股价一定有底,但勿盲目抄底;差公司永远不能抄底,因为差公司股价根本就没有底;超级成长公司股价没有最高,只有更高,前提是预期目标公司持续成长,且当前估值水平远未充分反映长期成长空间;如果目标公司长期基本面预期发生逆转,则应果断放弃。上述这些具备较强普适性的原则,感兴趣的朋友建议查看我们前一阶段发表的文章和视频。