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杨典:过去正确不代表未来正确——完整投资体系需要容错纠错机制

发布日期:2021-09-14

        我们团队整理的我个人过去一年发表过的市场观点,包括发表的文章、视频、接受媒体的采访等。

     事后来看,这些关键观点基本全部正确。比如说,过去一年,我们反复强调、特别是在在市场阶段性恐慌下跌之时强调,“当前市场没有系统性风险,关键是规避结构性风险、抓取结构性机会”;再比如说,我们反复强调,新能源汽车行业和光伏行业应保持信心,因为其行业景气度高而成长空间又足够大……等等,应当说事后看这些观点还是很有现实指导意义。实际上,我们过去一年多正是在这些观点的指引下进行组合的动态优化调整。后面在不同阶段,应当我们还会发表类似形式的观点。那么问题就来了:你怎么保证你的观点一直正确呢?这个问题非常重要。

      实际上,我不相信我的观点会一直正确。实际上我们不相信任何人的观点会一直正确。人类的预测分析能力有限,犯错才是常态,不犯错是不可能实现的理想状态。那么在投资层面该如何应对犯错的常态呢?如果加强研究能力提升、加大研究资源投入行不行得通呢?我个人认为,观点的正确率到了某一个水平,要想继续提高正确率是非常困难的事,提高正确率的边际成本曲线将会陡峭上升、而正确率本身的提高空间却非常有限。投资管理需要尊重这个规律。对于研究预测观点犯错了怎么办,正确的应对原则是,允许研究预测有错误的时候,但不允许研究预测错误对投资组合带来致命的打击。为此,需要建立系统化的容错机制、纠错机制。这种系统化的容错纠错机制的重要性,丝毫不亚于基本面研究能力本身。关于这方面的内容,以后我还会找机会跟大家分享。

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